По данным Банка России, нетто инвестиции ФНБ в локальные активы в 1П24 составили 376 млрд руб. после 731 млрд руб. во 2П23 (вдвое меньше). Последнее, в совокупности с большим количеством торговых дней, определило снижение объема ежедневных продаж юаней на внутреннем валютном рынке со стороны Банка России в эквиваленте с 8,0 млрд руб. до 4,7 млрд руб. Это почти совпало с нашими оценками.

Итоговые операции Банка России складываются из трех составляющих: операции в рамках бюджетного правила (покупка юаней в эквиваленте 3,7 млрд руб. в период с 7 июня по 4 июля); операции в рамках финансирования дефицита бюджета 2023 года за вычетом отложенных во 2П23 операций в рамках бюджетного правила (продажа 5,5 млрд руб. в течение всего 2024 года); операции в рамках нетто инвестиций ФНБ в локальные активы (продажа 2,9 млрд руб. в период с 1 июля по 28 декабря). Минфин объявит обновленные параметры операций в рамках бюджетного правила (на период с 5 июля по 6 августа) уже 3 июля.

Банк России сократит продажи юаней во II полугодии до 8,4 млрд руб. в день с 11,8 млрд руб. в день в I полугодии.
Фактические объёмы операций ЦБ на валютном рынке будут корректироваться на объемы операций Минфина по покупке/продаже валюты в рамках реализации бюджетного правила.

По нашим оценкам, проблем с нефтегазовыми сборами у Минфина во II полугодии быть не должно. Он будет покупать валюту в ФНБ и ограничивать чистый объем продажи юаней Банком России — они будут ниже 8,4 млрд. руб в день. Чистые валютные операции ЦБ, вероятно, продолжат поддерживать крепость рубля.

Мы ожидали дополнительные меры ЦБ по стабилизации ситуации на валютном рынке. Возможно, было бы целесообразно сильнее уменьшить предложение юаней для предотвращения неоправданного, на наш взгляд, укрепления рубля.
В условиях сохранения продаж валюты со стороны ЦБ краткосрочными ориентирами по юаню видим 11,5-12 рублей и около 85-88 рублей за доллар.

В пятницу (21 июня) Правительство объявило о снижении требования об обязательной продаже валютной выручки крупнейшими экспортёрами с 80% до 60%. Сложно представить, что это решение было принято не в контексте укрепления курса до 82 руб. за долл. двумя днями ранее. По нашим оценкам, снижение/увеличение норматива на 10% способствует ослаблению/укреплению курса на 3–4% в среднесрочном перспективе. Соответственно, его снижение на 20% создаёт условия для ослабления курса на 6–8% – однако реакция курса будет в итоге зависеть от поведения компаний. Так, по данным Банка России, в ноябре-марте при нормативе 80% крупнейшие экспортеры продавали в среднем 90% выручки. Вторым негативным для рубля изменением параметров курсообразования станет пересмотр объёмов продажи валюты Банком России с 1 июля. По нашим оценкам, они сократятся на 3,8 млрд руб. в день – на этой неделе Банк России должен объявить обновленные параметры.

По нашим оценкам, волатильность на валютном рынке на этой неделе сохранится повышенной. Рассчитываем, что юань на этой неделе постарается закрепиться в зоне 12-13 руб., в начале недели будет проторговывать его нижнюю часть. Целевым на сегодня по паре юань-рубль с поставкой «завтра» видится диапазон 11,7-12,5 руб.

По рублю ждем продолжения высокой волатильности. Характер торгов будет во многом зависеть от прохождения платежей за границу. Решение властей снизить для крупнейших экспортеров норматив обязательной продажи валютной выручки с 80% до 60% на рынке никак не отразится.

Сейчас нужно будет продавать не менее 54% заработанной валюты против 72% ранее. Однако, по данным ЦБ, крупнейшие экспортеры продали в марте 97% валюты, в феврале – 82%, январе – 91%. То есть сейчас они продают практически все заработанное, не формируя валютные резервы и оставляя доллары и юани только на необходимы нужды.
Такая ситуация, скорее всего, будет сохраняться до тех пор, пока рублевые ставки будут кратно выгоднее юаневых.

В случае резких отклонений курса рубля мы полагаем, что власти будут корректировать параметры обязательной продажи валютной выручки, чтобы стабилизировать курс рубля

 Помимо этого, указывает Бирюков, у рубля остается поддержка со стороны высоких цен на нефть в 1К24 и подготовки экспортеров к выплате дивидендов.

Уже к осени рубль может вернуться к ослаблению из-за нормализации процесса конверсий и погашения валютного долга. В этих условиях курс может к декабрю 2024 года достигнуть 95 руб./$1

Российская валюта продолжает мощно расти. Вчера Банк России повысил официальный курс рубля к доллару более чем на 5% до 82,6282 руб. за доллар.
Похоже, что сила рубля в первую очередь связана с очень низким спросом на валюту со стороны импортеров, у которых, видимо, серьезные трудности с расчетами и поставками товаров.
В таких условиях прогнозировать динамику рубля очень сложно, технический анализ не работает. Логика же подсказывает, что пока не оживут импортеры, рубль будет дорожать. Крепкая российская валюта бюджету не выгодна, поскольку уменьшает рублевые доходы экспортеров.

Если укрепление рубля продолжится быстрыми темпами, не исключаем, что ЦБ будет вынужден понизить ключевую ставку для стимулирования потребления и импорта, что повысит спрос на валюту.

Движение на –7.7% с начала торговой недели. С понедельника курс CNY/RUB вошел в нисходящую коррекцию масштаба, невиданного с лета 2022 г. На апогее движение достигало -11.3% за последние 5 торговых сессий. Разворот к 11.21 последовал лишь по достижении отметки 10.84. Для сравнения, торги 11/06 закрывались на уровне 12.23.

Публичной информации о причинах движения нет. Мы не готовы напрямую объяснять укрепление рубля рывком вверх цен на нефть из-за напряжения на Ближнем Востоке. Скорее, идет осмысление, как будет функционировать финансовая инфраструктура (в т.ч. международные расчеты) после санкций на Московскую Биржу. Также высока неопределенность накануне экспирации завтра июньских фьючерсов.

В условиях низкой прозрачности валютный рынок, вероятно, проведет ближайшее время в режиме «пилообразных качелей». В такие эпизоды особенно вырастает ценность инструментов хеджирования и ориентации на короткие временные горизонты.